近日，幺麻子食品股份有限公司（以下简称“幺麻子”）披露了IPO招股说明书（申报稿），保荐人为中金公司。

幺麻子成立于2008年3月，公司最早可追溯到创始人赵跃军于2002年建成藤椒油作坊。是一个家族企业，公司控股股东为赵跃军、实际控制人为赵跃军、龚万芬、赵麒、赵麟。赵跃军、龚万芬系夫妻关系，赵麒、赵麟分别为赵跃军、龚万芬的长子和次子，四人合计直接持有公司68.21%的股份。目前，幺麻子已拥有藤椒油、花椒油、菜籽油、木姜油、清水雅笋、大酱系列、汁类及休闲食品8个产品系列，超50件单品。围绕餐饮、家庭与工业三大销售渠道，幺麻子官网显示，公司已与海底捞、绝味食品、煌上煌、老乡鸡、肯德基、家乐福等连锁餐饮、商超达成合作关系，并为近12万家食品工业、餐饮连锁企业提供服务。

值得注意的是，2019年，绝味食品旗下的投资平台网聚投资和湖南肆壹伍，分两次向幺麻子投资1.8亿元，目前网聚投资和湖南肆壹伍分别持股幺麻子13.68%和5.26%。也就是说，绝味食品共间接持有幺麻子18.95%的股份，为家族成员外的第二大股东。

2018年～2021年上半年，幺麻子向绝味食品及其控股的公司销售定制藤椒油产品，关联交易金额分别为0万元、4.06万元、444.12万元以及235.57万元。

根据幺麻子招股书显示，本次IPO拟募集资金6.16亿元，主要计划用于年产20,000吨藤椒油及1,800吨藤椒系复合调味酱汁及休闲食品建设项目、营销网络及信息化建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金项目。

从幺麻子的产品来看，公司产品主要以藤椒进行延伸，招股书中显示，公司来自主要产品藤椒油的收入占主营业务收入的比例在 85%以上，有较大的单一产品依赖风险。

在营收方面，幺麻子从2018年至2021年上半年，幺麻子营业收入分别为3.10亿元、4.10亿元、3.57亿元、2.01亿元，归母净利润分别为5383.50万元、9599.82万元、1.02亿元、5520.28万元，可以看出，公司的净利正在逐年上涨，其中主要的原因是毛利的增长，2018年至2020年分别为32.17%、37.65%、42.57%。公司的毛利率自2020年起便超过了行业平均值，与海天、恒顺醋业、千禾味业等上市公司差异逐年缩小。

公司2018至2021年上半年，主营业务毛利主要来源于调味油产品的销售，其中以藤椒油为主，该部分业务贡献的毛利占主营业务毛利比例分别为 98.62%、98.42%、98.26%以及

98.06% 。但是公司表示，由于原材料价格的上涨可能会影响2021年的业绩和盈利能力。数据显示，2021年1～6月，公司采购的菜籽油价格同比上涨37.61%，鲜藤椒价格同比上涨47.13%。

近年来，国内调味品行业的产量、销售规模保持逐年上升趋势。根据艾媒咨询数据，2014-2020年，我国调味品行业市场规模从2,595 亿元增长至3,950 亿元，年均复合增长率为 7.25%。2020年，我国调味品行业市场规模同比增长18.05%，主要原因为新冠疫情使调味品消费从餐饮烹饪转向家庭烹饪场景，提升了家庭端调味品需求，面向消费者的部分调味品企业在新冠疫情期间保持了良好增长。与此同时，国内消费者对于复合调味品的需求也有所增加，根据 Euromonitor 的数据，国内复合调味品 2013-2018 年市场规模年均复合增长率为14.4%，高于同期调味品行业整体市场规模增速。

幺麻子虽然身处这个增长潜力不错的调味品赛道中，但是若产品线一直处在单一状态，那么必然将面临增长瓶颈。所以对于公司来说，发力复合调味品是公司的主要增长点。

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