华润微688396：功率器件推进高端化12英寸产能等待释放

事件: 公司发布2021年年报和2022Q1财报，2021年营业收入92.49亿元，同比增长32.56%，归母净利润22.68亿元，同比增长135.34%2022Q1延续增长势头，收入和归母净利润分别为25.14/6.19亿元，同比分别增长22.94%/54.88% 点评: 盈利能力维持高位，功率器件业务发挥引领作用21Q4和22Q1毛利率分别为35.05%/36.51%，同比分别增长9.12/5.04pct，净利率分别为25.09%/24.27%，同比分别增长10.62/4.35pct公司产能利用率较高，产品和客户结构持续改善，维持了较高的盈利能力2021年功率器件事业群销售收入同比增长35%，净利润增长约150%，毛利率同比提高12个百分点，显著高于整体销售毛利率的同比增幅，拉动公司整体盈利能力的显著提升 IGBT/SiC相关功率产品持续突破，加大12英寸产能布局2021年，公司功率器件业务表现出色，其中MOSFET产品收入同比增长33%，中低压MOSFET竞争优势扩大，高压超结MOSFET收入破亿，IGBT产品销售收入同比增长57%，积极拓展汽车，光伏，工控领域客户，已经进入整车应用，SiC系列产品，自主研发的平面型1200V SiC MOSFET进入风险量产阶段，静态技术参数达到国外对标样品水平2021年公司携手大基金，重庆西永设立润西微晶圆厂，建成后预计将形成3万片/月的12英寸中高端功率半导体晶圆产能，并配套建设12英寸外延及薄片工艺能力，预计2022年下半年投产，有助于增强公司生产保障能力和产品竞争优势 盈利预测与投资建议 公司2021 年业绩符合预期， 我们预计公司2022—2024 年收入分别为107.13/125.60/146.15亿元，归母净利润分别为26.08/30.33/34.55亿元，EPS分别为每股1.98/2.30/2.62元，对应PE分别为24/21/18倍考虑到行业整体估值中枢下移，对应2022年盈利预测给予30倍PE，目标价59.26元，维持买入评级 风险提示 下游需求不及预期，产能扩张不及预期，未来行业产能过剩等风险

中超控股12月2日在投资者互动平台表示，江苏能华微电子科技发展有限公司为公司参股公司江苏民营投资控股有限公司的参股公司，江苏能华已建立了GaN功率器件生产线。

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