醒醒吧！熊市反弹≠美股要“回春”了

美国股市昨日全线收高，道指上涨1.61%，纳斯达克上涨2.68%，标准普尔500上涨1.99%智能金融APP了解到，抄底者最近一直在重返市场此外，美元走软，美联储不那么鹰派的言论以及零售商的良好表现，都在一定程度上提振了股市

可是，标准普尔500指数今年迄今已下跌近15%，纳斯达克指数下跌逾12%，道琼斯指数下跌逾10%结合最近的反弹，这似乎给了市场一个信号，股票不再贵了彭博分析师预测，标准普尔500明年每股收益248美元，也就是说，预期市盈率是16倍虽然不便宜，但估值可能是合理的实际情况真的这么乐观吗

图1

对此，高盛和摩根大通的分析师认为，这种抛售已经走得太远，近期的价格走势高估了经济衰退的可能性同时，瑞士瑞信银行集团还认为，如果美国债券收益率见顶，美国股市可能会迅速反弹

事实上，在分析师的每一个预测背后，都有一种信念，即估值已经解释了经济和收益可能遭受的所有痛苦可是，上述计算是基于预测回报，特别是当美联储提高利率时，其可靠性更令人怀疑长期以来，分析师对经济下滑视而不见历史上一个典型的例子是2008年初，全球金融危机前夕，市场预测标准普尔500指数的利润将增长15%

另外，把历史市盈率作为市场见底的信号是有风险的在通胀猖獗和美联储承诺积极收紧政策的背景下，股市估值正处于几十年来最不利的时期之一在熊市中，股价很少会在平均市盈率水平停止下跌，像本周这样的反弹更像是市场即将面临更大跌幅的信号

汉布罗资本管理公司的高级基金经理乔治·卡普托说:过分依赖预期回报是危险的我们正在处理各种各样的经济结果如果真的进入一定程度的衰退，预期收益很可能要大幅下降

图2

历史上这样的例子数不胜数与预期收益相比，这些股票看起来像是被低估的股票，但实际上不是根据大卫·科斯汀领导的高盛策略师汇编的数据，自二战以来，企业收入在经济收缩前后往往下降13%

当然，确定一个增长周期的峰值几乎是不可能的但为了说明这一点，我们假设美国上市公司今年能够实现预期利润:每股盈利227美元然后，假设经济衰退来袭，企业利润到2023年缩水13%在这种情况下，标准普尔500股票的每股利润将是198美元，而不是分析师目前预测的248美元与此同时，该股的市盈率将达到21倍，而不是看起来合理的16倍

纽约银行梅隆财富管理公司股票和资本市场咨询主管艾丽西娅·莱文表示:我们认为这些市盈率不会持续，预期收益肯定会下降。

股票的合适估值是多少。

在美联储加息的背景下，美联储的估值模型或许可以回答这个问题根据消息显示，该模型是美联储发布的估值方法，也是国际公认的市盈率估值方法美联储估值模型将股票与美国长期政府债券的回报进行比较，并根据债券回报发出是否买入或卖出股票的信号

图3

如图3所示，相对于危机后牛市的历史水平，目前的股票估值仍然偏高，但如果延长时间维度，目前的股票估值已经相当便宜尽管第一季度的收益继续超出预期，但有迹象表明，分析师对未来两年9%的年增长预期可能过于乐观

研究公司DataTrek Research的联合创始人Nicholas Colas表示，市场面临的巨大威胁实际上来自美联储原因是，为了对抗40年来最高的通胀水平，美联储采取措施压低股价和企业利润，以缓解工资压力和消费者需求

因此，Colas认为，在标准普尔500指数触及3500点之前，股市不会见底，该指数比1月份的峰值低27%。

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