如何理解上半年财富市场的变化？

上半年，国内财富市场避险特征明显，低风险，低波动的产品表现出明显的替代效应从轨迹细分来看，产品机构市场结构趋于分散，公募基金受小盘成长风格影响，银行理财受中小银行理财影响，寄售机构负责人再次集中展望下半年，理财市场有望回归常态发展，产品端固定收益类产品可能更受青睐预计代销端集中度趋势不变，银行理财策略延续，可关注养老金理财发展

▍财富市场:上半年，国内财富市场避险特征明显。

梳理上半年泛资管产品6大类10小类的规模变化，可以明显看出:

1)低风险低波动产品增长占主导零售存款增长+10.1%(零售定期存款增长+13.2%)，债券基金和货币基金分别增长+15.4%/+11.9%在上半年资本市场宽幅震荡的背景下，居民配置低波动，低回撤理财产品的意愿明显增强

2)市场因素和监管因素拉低了部分资管产品的增长其中，股票型基金和混合型基金的市场净值增长率分别为—4.2%/—10.5%，居民配置权益类产品的意愿阶段性减弱，券商资管计划等受监管因素和房地产板块共同影响，延续规模下行趋势

▍分割赛道:产品组织趋于分散，销售组织趋于集中。

1)管理机构的市场份额趋于分散上半年，基金非货币产品CR5和CR10的公募集中度由上季度的29.0%/48.8%小幅下降至28.2%/47.5%二季度以小盘增长为主的市场风格可能会让一些中小机构增长更快银行理财CR5和CR10的集中度分别为38.6%/62.8%，较去年末下降1.7pct/1.0pct，主要是更多股份制银行和城商行发力理财和财富管理

2)销售机构负责人再次集中二季度，股票+混合型和非货币基金的CR5分别为43.6%/44.6%，较一季度提升0.3pct/0.5pct，进一步体现了头部机构在渠道便捷性，货架丰富性和用户体验方面的护城河优势

▍银行财富管理:战略导向下的差异化。

从自上而下的角度来看:

1)财富特色银行和优质区域性银行的AUM增长较好披露数据的四家银行上半年AUM增长6.7%，其中平安，招商，邮储银行等财富特色银行增长9.1%/8.9%/7.0%，江苏，南京，宁波银行等优质区域性银行增长13.6%/12.3%/11.2%

2)零售存款成为AUM的主要增长动力上述14家上市银行数据显示，上半年零售AUM加权平均增速为6.7%，其中零售存款和其他非存款AUM增速分别为9.9%/3.3%

3)代理保险，代理银行是代销业务的亮点以招行为例，代理保险(+61.6%同比)和代理理财(22.6%)成为上半年增长最好的两项理财业务，对应的是零售客户配置低波动性和对冲属性的保险产品和银行理财产品的意愿增强

▍银行客户建设:财富客户体系建设明显加快。

1)财富客户增长加快上半年，大多数银行的财富客户和私人银行客户增速明显高于零售客户总量，反映了财富管理和私人银行渗透率的进一步提高邮储银行(+14.0%)，招商银行(+9.6%)，平安银行(+9.4%)等银行的财富客户数量增长较快去年以来，多家银行积极调整零售业务条线组织架构(增设理财部门成为普遍选择)，理财客户拓展成效显著

2)客户粘性进一步提高用简单的手机银行MAU/零售客户数来衡量零售用户的客户粘性在上半年披露相关数据的11家全国性银行中，有9家银行改善了这一指标特别是部分银行从去年开始加强理财生态圈建设，相关银行在线月活用户数呈现较好增长态势

▍下半年展望:恢复正常发展。

在经历了一季度资本市场宽幅震荡带来的扰动后，下半年理财市场有望回归正常发展。具体来说:

1)产品端，下半年产品定盘或将持续发力固定收益产品可能同时受益于存款市场的降息和权益市场的动荡预计货币基金，债券基金，银行理财等产品都会相对受益

2)代销端:头部集中趋势有望延续代销机构的竞争模式经历了四个过程，即渠道便利，货架完整，费率比较优势，特色服务目前，头部机构正在加快布局特色定制服务，有望巩固护城河优势

3)银行理财:战略将持续，重点发展养老理财今年以来，已有5家理财公司开业，还有3家仍在筹建中伴随着财富管理战略的深化，以银行理财业务为核心仍有望继续保持良好增长建议关注养老金理财的快速发展

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