白酒分化大时代：五粮液还能追上茅台吗？

最近短视频平台上广泛流传一个段子:是用两瓶茅台好还是一盒五粮液好作为礼物虽然是个笑话，但一定程度上说明了这两大白酒品牌的市场地位

20年前，情况完全相反虽然茅台在知名度和美誉度上已经远超五粮液，但后者的产业化发展更早，也更成功2001年贵州茅台上市时，规模只有五粮液的三分之一

之后，五粮液在2005年前后的内部危机和2013年开始的白酒行业调整中败给了自己，而贵州茅台凭借其盈利能力和成长性，一路狂奔，实现了超车，成为中国白酒行业的绝对龙头，直到今天。

其间，五粮液奋起直追，年增长率超过茅台这种缩小差距的努力在2022年被打断:茅台通过扩大直销渠道和系列酒重新获得增长动力，五粮液再次陷入行业周期的泥潭

五粮液还有机会吗贵州茅台的下一个增长机会在哪里

茅台五粮液往事

得益于川酒产业化的发展，五粮液很早就成立了公司，逐步走向全国市场，并于1998年登陆深交所20%的净利率，让公司一年稳赚上亿，公司迅速成为市场上广受欢迎的消费白马

这深深刺激了茅台显然，我的知名度更高，名声更好五个评比方都排第一，但经济效益一直不如五粮液

于是，茅台加快了产业化进程，最终于2001年成功IPO，成为a股第12家白酒上市公司。

五粮液感受到了压力从规模和业绩来看，当时的贵州茅台远远落后于自己，但成长性和盈利能力更强

以2001年为例，五粮液营业收入和净利润分别为47.42亿元和8.11亿元，同比分别增长19.94%和5.64%，净利率为17.11%，贵州茅台营收和净利润分别为16.18亿元和3.28亿元，增速为45.25%和30.74%，净利率为20.29%。

总有人能在市场和行业的迷雾中看到公司和品牌的本质茅台铁粉林园曾回忆说，早些年请科研人员分析五粮液，结论是茅台更好，所以是决定性的

到2005年，茅台增长趋势不变，而五粮液遭遇买断包销模式，业绩下滑尽管贵州茅台的规模仍只有五粮液的60%，但其净利润已经被赶超，净利率翻了一倍多

塑化剂事件的到来和八项规定的落地，让2013年成为白酒行业最黑暗的一年行业老大五粮液也躲不开，净营收下降贵州茅台奇迹般挺过了这次行业动荡，但增速有所下滑

今年，白酒行业发生了近20年来最大的变数贵州茅台在规模，业绩，盈利能力上超越五粮液，成为白酒行业真正的龙头

此后茅台一骑绝尘，五粮液开始了漫长的追逐。

经过多年的努力，我不能。

白酒行业在经历了2013—2015年的调整期后，2016年开始回暖作为行业老大，茅台和穆一样，把五粮液越推越远

这种情况直到2018年才开始缓解因为受限于产能的贵州茅台在多年高增长后开始放缓，五粮液以此轮高端白酒行情开始复苏

2018—2021年，五粮液的营收和净利润增速都高于茅台赶上2019年最高产的一年，贵州茅台营业收入增长16.01%，净利润增长17.05%，五粮液增速达到25.20%和30.02%

可是，当白酒行业进入周期交替的十字路口，两大巨头的差距又在拉大2022年前三季度，贵州茅台营业收入871.6亿元，同比增长16.77%，归母净利润444.00亿元，同比增长19.14%五粮液营收和净利润同比分别增长12.19%和15.36%

近几年白酒行业整体销量几乎没有增长即使是最具竞争力的核心产品茅台和五粮液，也无法扭转这一大趋势2021年，茅台酒销量同比增长5.68%，而五粮液产品仅增长3.78%

几经轮换，茅台终于开始着手解决历史遗留问题，如经销体系混乱，价格倒挂等最有效的策略是拓展直销渠道以前53度飞天茅台出厂价969元，官方指导价1499元但是终端往往卖三四千元1499元的部分货源从茅台的直营渠道放出，既增加了利润，也部分遏制了囤货牟利的行为

2021年，公司直销渠道营业收入240.29亿元，同比增长81.49%，在公司整体市场的份额从13.95%上升至22.63%，今年前三季度进一步提升至36.58%。

此外，贵州茅台通过开发系列酒找到了第二条曲线此前公司长期依赖茅台酒，茅台王子酒，汉酱酒，赖茅酒占比很低最近几年来，系列白酒业务的规模增长已经远远超过茅台酒，2022年前三季度达到125.4亿元，单拿出来实际上可以跻身白酒前十

甲之蜜，乙之砷..在这两个方面，五粮液遭遇重大挫折2022年上半年，公司直销渠道收入同比仅增长4.15%，弱于公司市场，而除五粮液产品外的其他白酒产品收入同比下降6.09%

五粮液还有机会吗。

今年被打回原形的五粮液还有机会追上贵州茅台吗。

五粮液的机会主要在于产能众所周知，茅台多年来产能受限，超负荷运转去年产能利用率高达132%五粮液完全不用担心这样的问题今年上半年，产能利用率不到90%它不仅拥有2万吨在建产能，最近还通过了投资48.61亿元将总产能提升至20万吨的议案，是贵州茅台的3倍

茅台酒的容量是一把双刃剑确实制约了公司的发展:产量上不去，对涨价相当敏感，只能在锁链中起舞，通过非主流的方式提升业绩但正是因为产能无法扩大，才造就了茅台酒稀缺性的基础

如果茅台酒的产量可以扩大，那它和五粮液，国窖1573，红花郎，汾酒等产品的本质区别是什么。

稀缺性创造的品牌价值，在于五粮液和贵州茅台的差距。

五粮液越是想通过扩大产能来赶超茅台，其品牌力和价格力就越是会缩水这是五粮液多年来苦追茅台的悖论

当然，作为中国两大顶级酒企巨头，茅台和五粮液，没必要过多纠结于国内市场的取舍，而应该放眼全球市场。

即使股价较巅峰时期缩水40%，但贵州茅台的市值远超帝亚吉欧，规模和业绩也毫不逊色可是，茅台在世界市场的影响力仍然落后于烈酒之王

帝亚吉欧在尊尼获加有JohnnieWalker等全球品牌，在各个地区的本土化相当突出该公司于2002年进入中国市场，并于2012年控股方水晶

最近几年来，茅台和泸州老窖股份，包括顾靖贡酒，方水晶，酒鬼酒等，都在布局国际市场，但远非一帆风顺，还处于起步阶段如果我们想在世界烈酒市场占据一席之地，我们需要更深入的全球化战略，从产品阶段到产业和资本层面

站得更高，茅台或许能谋求更广阔的天空，五粮液只有跳出原有的竞争壁垒，才能重新获得主动权。

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