家家悦603708：省外拓张取得进展到家门店快速增长

公司发布2021年年报和22年一季报:2021年，公司实现营业收入174.33亿元，同比增长4.52%；归母净利润为-2.93亿元，同比增长-168.61%；扣非后归母净利润为-3.42亿元，同比增长-183.94%。2021Q4，公司实现营业收入42.3亿元，同比增长+8.38%；归母净利润为-4.85亿元，同比增长-1347.96%；扣非后归母净利润为-4.96亿元，同比增长-1658.78%。2022Q1，公司实现营业收入51.08亿元，同比增长+8.32%；实现净利润1.31亿元，同比增长+1.92%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长+5.04%。简评疫情影响+行业竞争激烈，各业态均有不同程度下滑。2021年，综合超市、社区生鲜超市、农村超市和百货商店分别实现同店营业收入6264、3918、1995和1900万元，同比分别为-6.59%、-11.69%、-10.1%和-4.86%。网点快速扩张，省外布局取得进展。21年来，公司共开设、收购直营店117家，其中省内68家，省外49家。公司积极开拓省外市场，进入北京市场，收购内蒙古维多利亚超市，新开呼和浩特、石家庄等省会城市，省外市场占比超过15%。加上线上渠道，开设家居业务的店铺数量增加了一倍多。公司推出新业务，统一线上多平台运营体系，提升从门店到家居的全渠道服务能力。2021年，家居业务的开店数量增加了一倍多，达到450多家，占所有门店的44%以上，2020年为211家，占24%。公司线上销售额增长2倍以上，店内自助线下转化率37%。强化供应链，启动常温仓库和农产品加工配送中心建设。2021年，公司在济南商河智慧产业园项目一期推进现代化常温仓库和农产品加工配送中心建设。此外，该公司还启动了新的上河5.0智慧物流园，以提高配送效率。投资建议:公司深耕区域市场，省外拓展取得进展，线下门店快速扩张。同时积极发展家居业务，持续加强供应链建设，有望受益于竞争格局的改善和消费的回暖。预计22-24年，公司归母净利润分别为3.88、4.48、5.13亿元，对应19、17、14倍PE，维持“增持”评级。风险因素:行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；疫情反复影响经营风险。

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