圆通速递600233：单件盈利环比提升季度业绩再超预期

核心观点:2022年一季度属于行业淡季在油价上涨和疫情的影响下，童渊的每张机票毛利仍然略有改善，业绩再次超出我们的预期，表现出显著的盈利弹性目前行业价格依然坚挺，各大企业的竞争策略没有改变我们认为童渊2022年的利润弹性可能会持续释放上调盈利预期，维持买入评级2021年，行业价格战趋缓2022年第一季度，快递行业价格保持坚挺，童渊在第一季度继续表现出显著的利润弹性考虑到2021年三季度前童渊单票净利润仍处于较低水平，2022年一季度业绩超预期，且全年盈利弹性较大，加上新的股权激励计划实施，我们上调YTO运通2022年至2024年净利润预测至30/38/46亿元，对应的EPS为0.9/1.12/1.35元，比21Q1上升100%在3月疫情和油价上涨的压力下，童渊优化了客户结构和成本控制，跟随行业价格的繁荣，保持了较高的利润水平，超出了我们的预期目前，公司快递，航空等业务轨道景气度持续，预计2022年公司盈利能力将持续提升价格保持坚挺，毛利润继续提高2022年第一季度，童渊完成业务量37.13亿票，同比增长18%公司单票收入2.65元，同比上涨0.3元，环比上涨0.17元，单程票快车票价2英镑36元，同比上涨0.15元，环比上涨0.1元，门票毛利0.29元，同比上涨0.15元，较21Q4上涨0.07元主要是2022年第一季度，快递行业价格保持坚挺，2021年11月价格上涨延续到第一季度单票成本方面，单票运输成本为0.54元，与去年同期基本持平考虑到油价上涨影响约3分钱，我们认为公司的单票运输成本继续改善单个票务中心的运营成本为034元，同比下降0.01元，单票中心运营成本提升不大3月份疫情主要影响业务量，人均效率减弱股权激励显示信心日前，童渊启动新一轮股权激励计划，行权价为16.18元/股本次激励考核的目标是公司2022/2023/2024年净利润达到3038/460亿元，或年成交量增速不低于行业水平我们认为，这一激励计划表明了公司对长期利润稳定增长的信心修复市场继续演绎，重视公司盈利能力2021年，行政干预减缓了竞争压力，快递行业迎来了市场的阶段性修复2022年，行业强监管态势将大概率延续，各大玩家策略未变我们认为，此轮市场演绎可能超预期在2021年第三季度之前，童渊的每张机票净利润较低，2022年的利润弹性较大此外，童渊在行业竞争中处于第三的位置，不断优化服务质量，改善客户服务体验，加强成本控制，排名仍有可能提升风险事件:相关政策执行仍不确定，价格战可能加剧，流行病对业务影响的风险，油价波动的风险，如果行业的长期成本曲线是平坦的，将不利于企业之间的差异化

StrategyAnalytics最新数据显示，2021年上半年全球智能手机CIS市场规模达到70亿美元，同比增速超过10%。从市场份额来看，索尼和三星分别下降至42%和25%，排在第三位的豪威市场份额从上年末的10%上升至13%。结合StrategyAnalytics的统计，平安证券估计上半年韦尔股份手机CIS收入约为9.1亿美元，约占到公司CIS收入的66%。

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