利润下滑64%，市值跌去七成，改性塑料龙头金发科技不香了吗？

伴随着2021年年报和2022年一季报的发布，公司2021年实现营收402.0亿，同比增长15%，净利润16.6亿，同比下降64%。

2022年一季度，公司实现营收94.57亿元，同比增长4%，实现净利润4.2亿元，同比下降45%。

利润继续急剧下降改装过的塑料水龙头怎么了让我们来探索一下

第一，医疗卫生行业利润的合理回归

金凤花的主要产品包括改性塑料，绿色石化产品，新材料产品和医疗健康产品主要原料有聚烯烃树脂，苯乙烯树脂，工程树脂，丙烷，C4等大宗化工产品

两端都和油价波动有关，所以公司业绩有一定的周期性这也解释了公司2004年上市以来营收稳定增长，但归母净利润波动较大的原因

可是，2021年，虽然公司利润同比大幅下降，但仍是除2020年外，历史上利润最高的一年。

原材料水平分析

2020年油价大幅下跌，处于历史低点。

可是，2020年油价下跌的幅度不亚于2021年油价上涨的幅度2022年以来，受多重因素影响，油价持续大幅上涨，达到最近几年来的新高

油价上涨成为所有化工企业的痛，金发科技自然有影响。

油价传导存在一定时滞，但2021年公司主要原材料聚烯烃树脂，苯乙烯树脂，工程树脂，丙烷和C4采购均价仍分别上涨7.6%，31%，58%，49.7%和47.4%，远大于2020年原材料采购价格的下降幅度。国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出，顺应高性能，多功能，绿色化新材料发展趋势，推动特种资源和新材料可持续发展，加强前沿材料布局，优化新材料产业化和应用环境，加强新材料标准体系建设，提升新材料应用水平，推动新材料融入高端制造供应链。

2022年一季度，公司新材料产品和绿色石化产品的主要原材料价格继续大幅上涨，分别上涨94%和40%。

除了原材料价格飙升，2021年全球集装箱运输拥堵和进出口运费高企直接导致进出口运费大幅上涨，将对公司利润构成压力。

健康领域利润的理性回归

2021年毛利率同比下降9.2个百分点至16.6%，2022年第一季度小幅回升至16.9%。。

业务方面，2021年公司改性塑料，新材料产品和绿色石化产品的毛利率同比分别下降6.5，5.8和7.2个百分点，接近，而医药健康产品的毛利率同比下降60.8个百分点至15.3%。

2020年疫情突袭，口罩等防疫用品极度匮乏自然，有必要赚更多的钱2020年，公司医疗健康业务毛利率高达76%，营业利润20.6亿，占公司营业利润总额的23%

到2021年，伴随着疫情的正常化，虽然医疗保健产品逐渐转变为必不可少的防护产品，但需求仍然比较旺盛但伴随着行业的扩张，供求关系变得不正常，价格回归正常，行业盈利能力明显下降这都在意料之中

2021年，公司医疗健康产品实现营收15.3亿元，同比下滑44%，实现营业利润2.3亿，2020年只有11%。

当年上半年营业利润3.1亿，高于全年，说明下半年医药保健品营业利润和毛利率已经为负。

在这种情况下，公司于2020年10月开始建设400亿高性能医疗卫生防护手套生产建设项目您只能在项目完成后按下暂停按钮。

目前公司医疗健康业务短期内难有起色经过长时间的严冬，中小口罩，手套企业被淘汰后，产能大，质量稳定的大企业最终会获得市场平均利润，公司前期的投入会得到回报

除医疗健康产品外，2021年公司绿色石化产品营业利润同比下降57%，仅剩3亿，是公司利润下滑的另一个原因。

以及公司主营业务mdashmdash改性塑料，加上新材料业务作为非标定制产品，公司可以在一定程度上向下游转移成本压力，盈利表现较为稳定。

其中，改性塑料业务收入和营业利润同比增长24%和下降6%，而新材料业务收入和营业利润同比分别增长51%和29%。

综上所述，2021年公司利润的大幅下滑，与原材料价格上涨导致的毛利率下降有关，也与医疗健康板块利润的理性回归有关，从数据上很容易计算出来。

第二，改性塑料地位稳固，新材料是第二引擎。

改性塑料板材包括原改性塑料和环保高性能再生塑料其中，在改性塑料方面，公司仍是亚太地区最大的制造商，国内市场份额最大，环保高性能再生塑料产销量居国内同行业首位

2021年，公司改性塑料销量达到156.3万吨，同比增长11%，增长平稳。

其中，在汽车材料方面，公司保持了全球主流汽车公司主要合作伙伴的地位，尤其是在新能源汽车方面，并开发了多项新产品。

2021年国内乘用车销量同比仅增长3.3%，而新能源汽车销量上涨148%公司也没有浪费这个机会，实现车用材料销量61.8万吨，同比增长27%

环保高性能再生塑料方面，2021年公司实现销量18.2万吨，同比增长31%，连续多年保持高速增长2017—21年，CAGR销量占比达到30%

2020年我国将产生约6000万吨废塑料，仅回收约1600万吨，总体回收率不到30%高性能环保再生塑料是解决塑料废弃物污染，加快再生产业升级的关键市场空间巨大，行业发展进入快车道

公司已建成60多个资源回收网点和6个预处理车间，废塑料处理能力达12万吨再利用产品实现了食品级PP，PE新塑料的同等级替代，以及在高档汽车内饰件中的应用

新材料产品包括完全生物降解塑料，特种工程塑料，碳纤维和复合材料2021年，新材料产品的毛利率为33.9%，是公司最高的毛利率，也是增长较快的业务2021年销量达到10.2万吨，同比增长29%

在完全生物降解塑料方面，伴随着国内双碳战略的推进和限塑实施，国内对可降解塑料的需求迅速增加，吸引更多资本配置可降解塑料项目，市场竞争加剧。

但公司具有先发优势，位于全球完全生物降解塑料制造商的领先阵营目前，PBAT树脂的年生产能力为18万吨2021年受限于产能爬坡，最终实现8万吨的销量，同比增长22%

特种工程塑料方面，公司是国内品种和产业化规模最大的企业，也是国内特种工程塑料领域的领导者，具有一定的国际影响力其中，公司已成为国内LED照明，显示屏支架，电子连接器等细分行业规模最大，实力最强的解决方案供应商

同时，我公司5G通信高速连接器LCP材料的应用和推广处于领先地位该产品的研发成功和产业化也使我公司成为继PA10T之后国内最大的特种工程塑料供应商

2021年，公司特种工程塑料销量达到1.8万吨，同比增速69%。

第三，加快上下游融合。

公司的发展战略是强化中间，巩固两端，创新引领，协调发展，通过以上分析，公司两大中介业务均保持稳健发展。

公司未来重要的事情之一是进一步实现上下游产业链的整合，以降低公司生产成本，增加利润。

是聚丙烯公司改性塑料业务的主要原料之一ABS是改性塑料和新材料产品的主要原料之一丙烯腈是丁腈手套的上游最近几年来，该公司一直在向上游扩张，以解决原材料供应问题

公司2019年6月收购的宁波金发拥有60万吨丙烯产能，其在建项目20万吨/年聚丙烯热塑性弹性体及改性新材料集成项目完成后，将打开丙烷—丙烯—聚丙烯—改性聚丙烯，产业链解决聚丙烯原料供应问题。

2021年，公司收购辽宁宝来，年产60万吨ABS及配套设备项目在建建成后将实现丙烷脱氢—丙烯腈—ABS一体化产业链，解决丙烯腈和ABS的原料供应问题

截至2021年底，宁波金凤花项目已累计投资12.4亿元，占预计总投资的18.2%，辽宁宝来项目已投资71.7亿元，占概算总投资的76%。

除了收购这两家公司，公司还于2018年向广东金奥商业保理有限公司投资7.5亿元，持股50%这家合资公司2018—21年净利润一直在2000万左右，公司在金奥保理上没有赚到钱

公司也意识到这项业务对主业帮助有限，反而成了烫手山芋2021年11月，公司与金奥保理另一股东奥园资本签订协议，约定将金奥保理50%股权以7.5亿元的原价出售给奥园资本，但对方未能及时支付股权转让款

随后，公司发现金奥保理的应收款项无法收回，后续经营存在重大损失风险，故对其长期股权投资计提减值损失3亿元，这也是公司2021年利润下滑的另一个原因。

可见，投资非主业风险还是很大的，持续专注主业才是正道。

第四，现金流紧张，还分红。

2021年，公司收购辽宁宝来后，在建工程金额增加72.2亿至84.8亿2022年一季度，在建工程继续增加13.1亿

目前公司有很多项目在建除了宁波金凤花项目，辽宁宝来项目，手套项目等大项目，还有很多其他的建设，技改等项目，未来几年资金支出都不会小

2015年至2022年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额共计136.3亿，累计资本支出185.5亿，自由现金流—49.2亿。

但在现金流紧张的情况下，公司也没有忘记用真金白银回报股东2021年公司拟现金分红5.1亿，占当年归母净利润的31%

事实上，公司上市18年以来，从未停止过分红现金分红及回购总额为72.2亿，其中11.4亿为现金回购对股东的累计回报是累计募集资金的1.3倍，累计净利润的48%归母股东获得了丰厚的回报两个字:善良

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2021年金发科技利润下滑较大，与原材料涨价，防疫产品盈利理性回归有关公司核心业务改性塑料和新材料保持稳定增长，基本面变化不大

2021年虽然利润大幅下降，但仍是除2020年以外利润最高的一年。

总的来说，金发科技是一家专注于主营业务的优质公司，对股东很好。

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