宁波银行002142：业绩略有回落开门红存贷两旺

业绩略有回落，开门红存贷两旺 宁波银行于2022 年4 月26 日发布一季报，1—3 月归母净利润，营收，PPOP同比+20.8%，+15.4%，+18.1%，较2021 年—9.1pct，—13.0pct，—12.4pct，利润增速回落，但仍在20%以上主要亮点为存贷两旺，息差企稳回升，成本收入比下降我们维持此前盈利预测不变，预计2022—24 年EPS 为3.59/4.29/5.17 元，22 年BVPS 预测值23.47 元，对应PB 1.50 倍公司近 5 年 PB均值为 1.84 倍公司成长性高，经营与风控禀赋优势突出，大财富体系持续完善，应享受一定估值溢价，我们给予22 年目标PB 2.0倍，目标价维持46.94 元，维持买入评级 开门红存贷两旺，息差环比改善 3 月末总资产，贷款，存款分别同比+28.8%，+26.3%，+25.3%，较2021年+4.9pct，+0.8pct，+11.4pct，存贷款均实现开门红1Q22 对公贷款早投放早受益，单季新增贷款中，对公贷款占比为75%1Q22 净息差为2.24%，较2021 年+3bp，呈现企稳回升态势，推测主要受益于负债端成本下降存款占比提升，存款定价机制改革，同业负债成本下降均有助于降低计息负债成本率但净息差同比—31bp，主要受资产端定价下行拖累，LPR 下行，让利实体引导下贷款定价下降，结构上，贷款占比下降，一季度对公贷款集中投放的季节性特征拖累生息资产收益率表现 不良保持低位，资产质量稳健 3 月末不良率，拨备覆盖率分别为0.77%，525%，较2021 年持平，—1pct，不良率长期位于低位，风险抵补能力充裕，资产质量持续保持较好水平3月末关注率较2021 年末微升3bp 至0.51%，或受到疫情影响1Q22 年化不良生成率为0.93%，较21Q4 +36bp，较去年同期—16bp，不良生成率仍处于较低水平一季度信用成本为1.97%，同比—5bp，信用减值损失同比+22%，较2021 年—20.6pct，驱动利润增长信贷减值损失中，均为贷款拨备计提贡献，说明非信贷类资产质量较好 非息增速下降，核充率略有下行 1Q22 非息收入同比+20%，增速较2021 年—31pct非息收入增长主要由其他非息收入增长贡献，1Q22 实现其他非息收入39.6 亿元，同比+32%1Q22中收仅同比+0.9%，股债双杀背景下，财富管理相关收入或放缓3 月末资本充足率，一级资本充足率，核心一级资本充足率分别为14.92%，10.98%，9.93%，较2021 年—0.52pct，—0.31pct，—0.23pct，主要是资产规模增长较快，对资本有所消耗，但距离监管要求仍保持相对充裕的缓冲空间 风险提示:经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期

事件:4月26日，公司发布22Q1财报，营收156亿元，YoY+14%；归母净利润52亿元，YoY+20.7%；不良率0.77%，拨备覆盖率525%，ROE163%。业绩增速有所回落，仍处于较好水平。营收同比增速拆分看，受净息差同比下降及21Q1高增速影响，22Q1净利息收入增速环比-8pct；净手续费收入同比增速环比回落较明显，预计主要为一季度理财产品净值波动带来销售端的影响，进而使代理业务收入承压；其他非息收入增速环比回落39.1pct。从净利润贡献因子看，规模扩张拉动作用再向上，22Q1总资产增速高达28.8%，环比+9pct，但净息差同比下降带来的负向影响也明显增强。存贷两旺，利好净息差改善。截至22Q1，存款较年初+23%，同比增速环比+14pct，尽管有一定市场因素影响，但整体反映较强吸储能力，其中对公存款是核心拉动力量，贡献存款净增量的86%。贷款同比增速22%，环比+0.8pct，其中对公贷款贡献主要增量。存贷两旺，尤其是存款强势增长，支撑净息差改善。净息差已企稳回升。22Q1净息差环比+3BP，单季测算净息差环比大幅+12BP，回升势头显著。单季测算净息差拆分看，计息负债成本率改善显著，单季环比-26BP，是净息差回升的核心因素，预计部分受益于存款高增；生息资产收益率未现改善，环比-11BP。资产质量保持优异。截至22Q1，不良贷款率与年初基本持平，预计在行业中处于较优水平。拨备覆盖率与年初基本持平，仍处高位，为反哺利润预留充足空间。投资建议:扩表强劲，息差回升，质量优异业绩仍保持较高增速，净手续费收入增速回落主要受产品净值波动影响，大财富管理长期增长逻辑不变；存贷两旺助力扩表强劲，净息差受益企稳回升，支撑全年业绩；资产质量仍保持优异，拨备反哺利润空间充足，能够呵护业绩高基数上保持良好增长。预计22-24年EPS分别为73元，35元和21元，2022年4月26日收盘价对应5倍22年PB，维持“推荐”评级。风险提示:宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

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