北京君正300223：21年产品多点开花车载平台型布局打开远期空间

事件:4月27日，公司发布2022年第一季度业绩报告，实现营业收入14.1亿元，同比增长+324%，环比增长—4.5%，归母净利润2.3亿元，同比增长+92.4%，环比增长—20.4%，扣非归母净利润2.3亿元，同比增长+93.1%，环比增长—19.8%对应22Q1毛利率37.4%，同比+5.3 PCT，净利率为16.3%，同比+5.1厘2Q1逆势保持上升，盈利水平保持上升:通过产品多元化和业务全球化的战略布局，公司业务韧性强，抗风险能力高在行业整体疲软的背景下，二季度利润仍保持逆势增长，同比增长90%以上此外，公司22 Q1 R&D投资1.5亿元，同比增长+33.2%持续增加的R&D投资保持了行业在产品供应方面的竞争优势，伴随着内部管理的不断优化，整体利润水平持续上升多产品线协同发展，板载存储积累:1)存储:公司全面布局SRAM，DRAM，NOR Flash等多存储芯片，8/16Gb DDR4产品已量产销售8Gb LPDDR4预计22年开始送样，NOR Flash布局256K—1G多容量规格，NAND专注1G—4G大容量规格伴随着汽车智能化升级推高车载存储容量需求，公司存储业务收入快速增长，21年达到35.9亿元，同比增长+135.6%2)微处理器芯片:公司持续拓展应用类型，加大平台推广力度未来将与ISSI MCU产品相结合，实现更多的产品应用3)智能视频:21年新推出NVR A1系列芯片，完成智能安防产品线，未来有望利用ISSI海外销售渠道布局全球，打开增长空间车载存储空间广阔，模拟互联进展顺利:21年来，公司SRAM，DRAM，Nor Flash收入全球排名第二，第七，第六，在车载存储领域的竞争优势仅次于美光，显著受益于汽车智能化趋势根据IHS和IDC的预测，2025年全球板载DRAM和NAND芯片市场规模将达到85.61亿美元，2021—25年CAGR约为33%和37%车载存储将为公司提供高成本，长驱动力此外，借助模拟和互连技术，公司已布局LED驱动器，MCU，LIN，CAN，GreenPhy等多种类型的车载芯片车规互联芯片GreenPHY预计22年开始量产，在车载应用领域创造各种增长点投资建议:考虑上半年疫情影响，适当调整盈利预期预计公司2022—24年归母净利润为1.13/14.5/18.3亿元(前值为1.25/16.9/21.6亿元)，对应PE为33/26/20倍，维持买入评级风险:产品认证不及预期，下游需求不及预期，研究报告利用信息数据及时更新

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